Venerdì sono stati pubblicati i dati sulla disoccupazione di maggio negli Stati Uniti che hanno mostrato un risultato del tutto inaspettato e positivo: il tasso di disoccupazione è sceso del -1,4%, raggiungendo il 13,3% sul totale della popolazione in età lavorativa.
Durante il mese di aprile il tasso aveva toccato il picco del 14,7%, massimo storico dal 1940 in poi, e gli analisti si aspettavano che a maggio avrebbe proseguito l’impennata fino al 20%, ma così non è stato.
La domanda che in molti si stanno ponendo è: possiamo fidarci di un dato sull'occupazione sorprendentemente buono come quello di venerdì mattina? La risposta veloce è sì, ma occorre aggiungere anche che nessuna statistica è per definizione del tutto affidabile quando si sta cercando di misurare un valore anomalo.
Sicuramente il Bureau of Labor Statistics - la principale agenzia del governo statunitense nel campo dell'economia e della statistica del lavoro - sta facendo del suo meglio per essere precisa nella stesura dei dati. Tuttavia è possibile che "i modelli utilizzati per produrre questi numeri siano andati in tilt in un periodo di pandemia” come afferma il premio Nobel per l'economia Paul Krugman.
Dunque analizziamo a fondo quali sono le principali variabili che hanno influenzato i risultati macroeconomici del tasso di disoccupazione statunitense:
La ripresa parziale delle attività economiche in seguito alla pandemia ha sicuramente permesso a 2,5 milioni di americani di rientrare nel mondo del lavoro - nello specifico “lavoro non agricolo” - contribuendo realmente ad abbassare il tasso di disoccupazione.
Al contrario il programma PPP (Paycheck Protection Program), il cui rifinanziamento è stato approvato di recente dal Congresso e firmato da Trump il 24 aprile, ha limitato la crescita del tasso di disoccupazione in un modo che si può definire “artificiale”.
Cosa è il PPP e perchè ha un effetto placebo sul tasso di disoccupazione americano?
Il PPP è un piano di sostegno per le industrie americane che prevede l’erogazione di prestiti alle aziende. La prima tranche di 349 miliardi di dollari prevista dal CARES Act si è esaurita in poche settimane, ed il Congresso nel mese di aprile ha approvato il suo rifinanziamento per ulteriori 310 miliardi di dollari.
Il programma è gestito dalla Small Business Administration - un’agenzia governativa statunitense che fornisce supporto agli imprenditori e alle piccole imprese, controllata dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti.
Tali finanziamenti hanno un importo massimo per prestito pari a 10 milioni di dollari con una durata biennale -- sebbene alcune aziende ne abbiamo richiesto più di uno ottenendo quindi un prestito complessivo superiore a tale soglia -- sono garantiti integralmente dal governo americano e devono obbligatoriamente essere usati per coprire costi come il pagamento di stipendi, interessi di mutui accesi in precedenza, canoni di affitto e utenze.
L’aspetto più interessante è che a tali prestiti viene applicato un tasso di interesse dell’1% ma, se nelle otto settimane successive all'erogazione sono impiegati almeno al 75% per sostenere i costi del personale, allora possono essere convertiti in sussidi a fondo perduto a patto che si mantengano i livelli di occupazione e salario precedente alla crisi o che si riassumano rapidamente i dipendenti licenziati per via del lockdown.
Secondo molti analisti, tale programma ha impattato sul risultato finale della disoccupazione negli USA per diversi punti percentuali: nella pratica significa che ci sono milioni di lavoratori americani che non lavorano più ma che continuano a ricevere il proprio stipendio grazie al PPP e quindi non risultano formalmente disoccupati, in maniera molto simile a quanto accade in Italia con la "cassa integrazione", uno strumento non previsto nel diritto americano.
Tecnicamente questi lavoratori vengono definiti “occupati ma assenti da lavoro per altri motivi”, in questo modo le aziende mantengono il loro diritto a beneficiare del PPP e dei suoi prestiti a fondo perduto. La maggior parte degli analisti però concorda sul fatto che tali persone avrebbero dovuto essere incluse tra i disoccupati, per la precisione nel totale di coloro che sono stati licenziati temporaneamente.
I dati resi noti dal Bureau of Labor Statistics ci fanno sapere che escludendo questa tipologia di lavoratori, il tasso di disoccupazione effettivo degli Stati Uniti sarebbe al 16,3%, comunque migliore del previsto, ma appunto peggio di 3 punti percentuali rispetto al dato comunicato.
Prospettive future del tasso di disoccupazione
Il problema che emerge da questa analisi è che il PPP può fungere da “cuscinetto” per limitare il numero di licenziamenti durante questa fase di emergenza, ma non può durare per sempre. A seguito delle riaperture in sempre più Stati, arriverà il momento in cui l’economia americana dovrà tornare a correre e gli imprenditori dovranno riprendere la normale produzione.
Questa resa dei conti ci dirà quanti dipendenti sono ancora realmente “essenziali” alle aziende e quanti dovranno essere licenziati nel momento in cui non sarà più il governo a finanziare gli stipendi con i programmi di emergenza come il PPP.
Quando si analizzano questi dati, è importante sempre tenere a mente che tutte le statistiche macroeconomiche dovrebbero essere considerate all'interno del contesto in cui si formano e tenendo conto di tutte le variabili di cui subiscono l’influenza.
Ciò detto, il dato di venerdì mattina è innegabilmente una buona notizia e dimostra che ci sono tutte le basi per cui un Paese economicamente solido come gli Stati Uniti possa riprendersi velocemente dall'effetto della pandemia, forse anche prima del previsto.
Come ha reagito la Borsa ai dati della disoccupazione?
I dati positivi sulla disoccupazione migliore del previsto, hanno avuto i propri riflessi anche a Wall Street dove l'indice S&P 500 ha recuperato una buona fetta delle sue perdite da inizio pandemia, aumentando il suo valore di quasi il 3%.
L’indice Dow Jones Industrial Average è aumentato del 3,15% e il Nasdaq ha guadagnato il 2%. Anche i rendimenti del tesoro sono aumentati, con la nota decennale in aumento di circa 10 punti base.
Nota: post scritto in collaborazione con GPN Media Center.
Di Chiara Arduini
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