> ## Content Index
> Fetch the complete content index at: https://focusamerica.it/llms.txt
> Use this file to discover other available public pages before exploring further.

# Treasury, la vendita ora si alimenta da sola: chi comprava ora vende
- URL: https://focusamerica.it/treasury-la-vendita-ora-si-alimenta-da-sola-chi-comprava-ora-vende/
- Published: 2026-10-02T23:15:40.000Z
- Updated: 2026-10-02T23:15:40.000Z
- Description: Giovedì il decennale ha toccato livelli che non si vedevano dal 2002 e i mutui sono saliti al 7,28%. Oltre alla guerra e ai deficit pesa un fattore tecnico: chi di solito compra titoli di Stato americani ha ora cominciato a venderli.
- Author: Redazione
- Tags: Economia, Wall Street, Federal Reserve, #ig-pubblicato

Giovedì 1° ottobre il rendimento del Treasury decennale ha superato il 5,3%, raggiungendo livelli che non si vedevano dal 2002, prima di ripiegare al 5,24%. Anche il trentennale si è portato ai massimi da 24 anni, oltre il 5,6%, per poi scendere al 5,61%. Il tasso medio sui mutui trentennali a tasso fisso, influenzato dall’andamento del decennale, è salito al 7,28% dal 7,03% della settimana precedente, secondo [Freddie Mac](https://www.freddiemac.com/pmms?ref=focusamerica.it): il livello più alto da novembre 2023 e il maggiore aumento settimanale da quattro anni.

Dietro la corsa dei rendimenti, che Focus America ha [raccontato](https://focusamerica.it/treasury-ai-massimi-dal-2002-i-mutui-oltre-il-7-fermano-il-mercato-della-casa/) ieri, ci sono sicuramente la guerra con l’Iran, i deficit pubblici in crescita e la tenuta dell’economia americana. Ma, secondo [*Axios*](https://www.axios.com/2026/10/02/the-mystery-of-spiking-treasury-yields?ref=focusamerica.it), contribuisce anche un altro meccanismo finanziario che può amplificare le vendite e mantenere elevati i tassi.

### Il circolo vizioso delle vendite

L’aumento dei rendimenti ha spinto alcuni investitori abituali in titoli di Stato, tra cui gli *hedge fund* e i *REIT* ipotecari, a vendere. Questi ultimi sono società che investono in mutui e in titoli garantiti da mutui. Quando i tassi salgono, chi ha già un mutuo a tasso fisso conveniente è meno propenso a sostituirlo con uno nuovo, rimborsando anticipatamente quello vecchio. Gli investitori nei titoli legati a quei prestiti ricevono quindi il capitale più lentamente del previsto: l’investimento dura più a lungo e diventa più sensibile alle variazioni dei tassi.

Per ridurre questa esposizione, possono vendere *Treasury* a lunga scadenza o aumentare le coperture attraverso strumenti derivati. Le vendite, però, fanno scendere i prezzi dei titoli di Stato e salire i rendimenti: chi acquista a un prezzo più basso ottiene infatti un rendimento maggiore, a parità di cedole e rimborso finale. Il rialzo dei tassi può così provocare nuove operazioni di copertura, alimentando un altro giro di vendite.

È questo il circolo vizioso descritto da Priya Misra, gestrice di portafoglio di *JPMorgan Asset Management*. “È come un criceto che corre sulla ruota solo per restare fermo”, ha detto ad *Axios*. “Se non succede nient’altro, questa cosa si alimenta da sola”. Gli investitori continuano ad aggiustare le proprie posizioni per mantenere stabile il rischio, ma le loro operazioni possono accentuare le tensioni che cercano di contenere. Per Yesha Yadav, docente di diritto alla *Vanderbilt University* ed esperta della struttura del mercato dei *Treasury*, la situazione è ormai precipitata.

“Ci facciamo i conti ogni giorno”, ha spiegato Misra, riferendosi alla necessità di adeguare le coperture. Secondo Amrut Nashikkar, responsabile della ricerca sui derivati dei tassi di Barclays, questa dinamica, legata alla cosiddetta convessità ipotecaria, è il principale fattore tecnico dietro le vendite. Il suo peso è aumentato anche per il cambiamento del ruolo della *Federal Reserve*. La Banca Centrale era stata il maggiore acquirente di titoli ipotecari e non copriva il proprio rischio di tasso. Dal giugno 2022 ha invece iniziato a ridurre il portafoglio, limitando il reinvestimento dei rimborsi ricevuti. Una quota maggiore del mercato è così affidata a investitori privati che adeguano le coperture quando i tassi cambiano.

Mercato dei Treasury

Rendimenti ai massimi dal 2002: le coperture degli investitori *possono alimentare le vendite*

Il decennale ha superato il 5,3% giovedì 1° ottobre. Oltre alla guerra con l’Iran, ai deficit e alla tenuta dell’economia, secondo Axios c’è un meccanismo tecnico che può amplificare le vendite.

Grafica di FocusAmerica2 ottobre 2026

Rendimento del Treasury decennale

%

%

Dal 2000 a oggi

Il decennale non chiudeva così in alto dal 2002

Fino al 25 settembre: massimo delle chiusure giornaliere di ogni settimana. Poi chiusure giornaliere.Rivedi l’animazione

Il meccanismo

Coprirsi dal rischio spinge a vendere, e vendere fa salire i rendimenti

Gli effetti sui mutui

Il rialzo è arrivato ai mutui: il tasso medio a 30 anni è il più alto da novembre 2023

Il mercato

Il mercato è cambiato, ma non si sa ancora con certezza chi sta vendendo

Fonte: FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis (Treasury decennale, chiusure giornaliere fino al 30 settembre; mutui trentennali, Freddie Mac); Bureau of Labor Statistics (occupazione); Axios. Valori del decennale del 1° e 2 ottobre: Focus America.

### **Gli hedge fund e il cambiamento del mercato**

Alcuni osservatori sospettano che alle vendite contribuisca anche la chiusura del cosiddetto “*basis trade*”: una strategia con cui gli *hedge fund* sfruttano le differenze di prezzo tra *Treasury* e relativi *futures*, generalmente acquistando i titoli e vendendo i contratti, con il ricorso a denaro preso in prestito. Le prove di uno smobilizzo generalizzato, però, restano incerte. Il 22 settembre [*Bloomberg*](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-22/hedge-funds-pull-back-from-favorite-trade-as-bond-gaps-vanish?ref=focusamerica.it)aveva segnalato che queste posizioni erano scese ai minimi da oltre due anni. Gli analisti citati attribuivano tuttavia il calo soprattutto alla riduzione delle opportunità di guadagno, concentrate sulle scadenze più brevi, senza rilevare segnali di stress generalizzato. 

Ricostruire tutti i movimenti resta comunque difficile in un mercato dei *Treasury* da circa 32.000 miliardi di dollari. “Non si può sapere in tempo reale come passano di mano i titoli”, ha detto Robin Brooks, economista della *Brookings Institution*. “L’unica cosa che sappiamo è che, nel complesso, l’offerta sta superando la domanda”. L'unica cosa certa è che negli ultimi anni il mercato è cambiato: il peso relativo dei governi stranieri si è ridotto e quello degli investitori privati è cresciuto. Secondo gli esperti citati da *Axios*, questa trasformazione può favorire oscillazioni più ampie e rendimenti più elevati. Quello che accade oggi, ha osservato Nashikkar, “è un sintomo proprio di quel cambiamento strutturale”.

Venerdì il dato deludente sull’occupazione, con appena 29.000 posti creati a settembre, ha riportato il rendimento decennale intorno al 5,2%, attenuando le aspettative di un nuovo rialzo dei tassi della Fed. Si tratta di un sollievo per il mercato, che resta però esposto al rischio che nuovi aumenti dei rendimenti riattivino il circolo delle coperture e delle vendite.